原标题：【东北晨会0411】“格力模式”需要我们来关注//天孚通信、天奇股份、晶盛机电、崇达技术、佩蒂股份、伊利股份//新股申购//调研邀请

　　【东北策略许俊/于润泽】策略笔记：家电行业领涨，“格力模式”需要我们来关注。今日市场低开，下探后回升，午后沪指翻红，最终沪指收于3241.93，上涨0.07%。创业板指下跌0.83%。两市成交额为8990亿，较前一交易日增加400亿。主要指数中，上证50表现最好，上涨0.39%。行业层面，家用电器、汽车、餐饮表现较好，钢铁表现较弱，跌幅1.28%。

　　昨日，国务院领导在布鲁塞尔同欧洲理事会主席图斯克、欧盟委员会主席容克共同主持第二十一次中国-欧盟领导人会晤。会晤后，双方都同意发表《第二十一次中国-欧盟领导人会晤联合声明》。双方领导人重申在相互尊重、互信、平等和互利原则的基础上，通过全面落实《中欧合作2020战略规划》，致力于深化中欧和平、增长、改革、文明四大伙伴关系。欧盟支持中国加快加入世贸组织《政府采购协定》进展，中方愿以富有雄心的方式改进其出价。中方将积极并尽快推进有关工作。声明指出，双方将在中欧网络工作组下加强打击互联网空间恶意活动的合作，包括知识产权保护的合作。5G将为未来经济社会持续健康发展提供基础性支撑。双方欢迎在2015年中欧5G联合声明基础上的对话合作机制取得的进展和进一步交流，包括产业界之间开展技术合作。随着国内科学技术水平的增进，我们大家都认为未来的成长板块有更大的空间。

　　随着3月的经济数据逐步披露，经济数据将表现为经济读数底部上行与通胀温和回升的有利组合，而资金层面也有望在节后继续保持大幅流入的趋势，进一步支撑市场风险偏好的提升。结构上建议以提升实体经济运行效率的成长为主，同时受益于减税以及房地产销售回暖的消费板块。

　　近期格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。格力集团股权转让事件表明国企改革步伐进一步加快，主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业，其股权结构有望更为多元化，有助于提升企业经营管理效率，在改革中释放体制活力。以下为我们选取符合以下标准，有望重演“格力模式”的潜在标的：1）中证国企指数成份股；2）除金融与文化行业外，属于充分竞争性、商业类的行业；3）与格力类似第一大股东持股比例低于20%。

　　【东北电子张世杰/刘金宇】行业周报：短期面板供过于求，长期看好国内面板企业。参考IHS数据，未来两年LCD面板需求将保持稳定，预计2019、2020年面板需求增速分别为6.4%和4.4%，但是随着国内面板新产线年面板价格大大回落，受此影响，全球主要面板厂商2018业绩大幅度地下跌。京东方、华星光电、群创光电和友达光电净利润分别下降54%、52%、94%和68%，LGD更是出现2011年以来的首次亏损。

　　中短期来看，面板行业整体存在供过于求风险。长久来看，我们看好国内面板企业在全球的竞争力。因此，我们提议关注京东方、华星光电、TCL集团。此外我们还建议关注以下多个领域的低估值细分龙头公司：高频通讯和高端线路板：合力泰，生益科技；智能家居和家居AI：和而泰，东软载波，新北洋；新能源和智能汽车：万安科技，亿纬锂能；半导体：北方华创，富瀚微，士兰微；白马股：大族激光，海康威视，大华股份，三安光电，歌尔股份等；电子浆料和催化剂：国瓷材料；FPC：弘信电子、依顿电子；汽车电子：保隆科技。

　　【东北通信熊军/孙树明】天孚通信（300394.SZ）年报点评：新品量产与海外销售拓展带动业绩增长。全年营收持续增长，海外市场拓展呈现显著。2018年公司营业收入4.43亿元，同比增长31.04%；归母净利润1.36亿元，同比增长21.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长23.97%。营业收入与净利润增长主要得益于多个新产品线年度实现了规模量产；同时公司海外市场销售保持较高增长，外销营业收入同比增长41.19%；此外，美元对人民币汇率同比上年有所上升，理财收益增加。2019年第一季度归母净利润3153.54万元至3564.87 万元，同比增长15%~30%，继续保持2018年良好的增长态势。

　　光有源器件拉低毛利率，费用管控卓见成效。公司全年综合毛利率51.33%，比去年同期低4.28%，其中光无源器件毛利率53.01% ，相比去年降低4.88%，光有源器件毛利率36.50%，与去年相比提高10.22%。从费用来看，全年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.05%/6.70%/-1.59%/9.47%，同比下降0.22%/0.07%/1.83%/0.67%；公司全年ROE（摊薄）为12.66%，同比下降1.09%，费用管控良好。

　　加大研发投入推进关键产品战略布局，提升竞争力。公司2018年投入研发金额4192.23万元，同比增长22.37%，着力推进多个关键产品和工艺的战略布局。未来将继续加大研发力度，针对高速光器件封装业务，重点将围绕封装平台业务良率、效率的提升进行持续改善；针对高端无源器件业务，围绕5G商用配合关键客户从方案设计、制程工艺等多方面持续来优化，不断的提高自身竞争力。

　　盈利预测及投资建议：预计2019年-2021年归母净利润分别为1.70亿/2.18亿/2.70亿元，当前股价对应动态 PE 为37倍/29倍/23倍，维持“买入”评级。

　　【东北机械刘军/张晗】天奇股份（002009）年报点评：汽车自动化装备订单大幅度增长，经营净现金流回暖并且大幅超过全年净利润。公司于今日发布2018年年报，报告期内公司实现盈利收入35亿元，同比增长 42%，实现归母净利润 1.38亿元，同比增长 63%，扣非净利润1.17亿元，同比增长130%。

　　汽车自动化产线年公司汽车自动化装备业务新签订单15.33亿，同比增长50%，其中新能源汽车项目订单5.6亿元。公司汽车自动化装备订单大幅度增长，需求大多数来源于几方面，一是传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费，对于原有产线改造的需求；二是新兴的新能源车企对于工厂epc总包的需求，也给公司带来了新的订单。预计公司汽车自动化业务增长仍将持续。

　　公司成功突破海外市场。公司目前已成为日产、雷诺、标致、大众、宝马、马自达等车企的全球供应商，并于2019年3月份成功签订4.2亿元的海外订单，公司未来在海外市场大有可为。

　　公司现金流情况大幅好转并且远高于全年净利润。截止18年年底，公司经营性净现金流为3.65亿元，相比17年的2995万元大幅好转。虽然四季度单季度利润为负，但收入环比增长15%，并且单季度现金流大幅好转，为3.6亿元。

　　深度布局报废汽车回收拆解和动力电池回收领域，看好未来行业发展。随着今年国务院审议通过新《报废汽车回收管理办法（草案）》，废旧汽车回收拆解行业将迎来春天，利用市场机制促进再制造行业发展，大幅利好从回收、拆解、到再制造全产业布局的天奇股份。其次，随着国内新能源汽车保有量的持续增加，动力电池回收行业进入黄金期，公司投资的金泰阁回收规模处于行业前三水平，未来将大幅收益。

　　投资建议与评级：预计2019-2021年的纯利润是2.51亿、3.26亿和4.24亿，市盈率分别为16倍、13倍、10倍。维持“买入”评级。

　　【东北电子张世杰/王少南】崇达技术（002815）调研报告：转型中大批量市场，成功切入新赛道。公司2018年营业收入36.56亿元，同比增长17.84%；归母净利润5.61亿元，同比增长26.28%；扣非归母净利润5.36亿元，同比增长23.44%。

　　开拓中大批量市场，业绩证明转型成功。公司以研发生产小批量PCB起步，2015年公司转变发展的策略，积极丰富产业线年公司郑重进入中大批量市场，切入营收天花板更高的赛道，为业绩的突破增长打开了成长空间。2018年度，公司中大批量订单（20平米以上）的销售面积占比达70%，而且在新增的订单金额中，70%是中大批量订单。HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%，增势良好。同时受益于公司所延续的高效制造和成本管控，三费得到一定效果控制，带来毛利率的提升。

　　扩产项目进行顺利，参股切入软板赛道。2018年，公司生产和销售PCB的面积分别为303.24万平方米、290.29万平米，产销率达到95.73%，目前拥有深圳、江门、大连、珠海四个生产基地，产能建设顺利。江门崇达二期2018年已累计投入募集资金7.6亿元，实现净利润1.15亿元，规划建中的珠海工业园已于2018年Q3启动，建设期为2年，建成后将实现年产PCB 640万平米。此外，公司参股内资FPC一线厂商三德冠，加强完善了高端PCB产业线亿元。随着PCB产业向中国大陆转移，公司成功切入软板赛道将有利于向全种类厂商进军，为公司业绩提升奠定坚实基础。

　　给予“买入”评级。公司成功转型进入中大批量市场，收购股权为营收增长扩展空间，未来盈利能力可期。预计2019-2021年EPS分别为0.88/1.15/1.47元，当前股价对应PE分别为20/16/12倍，给予“买入”评级。

　　【东北食品李强/马雪薇】佩蒂股份（300673）年报点评：18年平稳收官，海外订单推迟影响Q1业绩。公司公布2018年年报及一季度业绩预告：实现营业收入8.69亿元，同比增长37.55%；实现归母净利1.4亿元，同比增长31.42%；剔除1229.41万元的股权激励摊销费用，归母净利同比增长69.16%。预计一季度归母净利为500-800万元，同比下降83.31%-73.3%。

　　公司18年营收整体平稳，植物咬胶和营养肉质零食呈现快速地增长：分产品看；2018年畜皮咬胶实现营业收入2.59亿元，同比减少14.5%，订单量持续下降；植物咬胶实现盈利收入4.02亿元，同比增加36%，维持快速地增长；营养肉质零食实现突破，录得营收1.85亿元，增长十倍。植物咬胶的快速地增长受益于第一大客户收购第二大客户，带来除美国外的新兴市场增量。营养肉质零食受益于收购新西兰BOP增加零食营收3700万元，另外随着18年下半年国内销售团队的组建和完善，零食在国内增长较快，海外订单量也有所增加。一季度不达预期的主因系海外客户预期关税将取消，推迟部分订单以期少缴关税，短期内影响业绩。从长久来看，海外订单增速有望维持在20%左右。

　　受产品结构调整及原材料价格影响，公司毛利率下滑。高毛利的植物咬胶占比不变，但是低毛利的肉质零食的迅速增加导致毛利率下滑约1.4个百分点。另外，由于皮卷，鸡肉等原材料价格影响，毛利率下滑约1.1个百分点。由于营养肉质零食的毛利率已达到26%，处于同行业内的较高水平，提升空间存在限制，并且该品类受鸡肉价格影响大。预计2019年H1公司毛利率仍持续下行趋势。积极拓展国内市场，销售费用率提升。佩蒂于杭州设立国内销售子公司后，积极组建销售团队，拓展国内渠道。目前已有销售人员72人，同比增长132.26%。产能方面，公司拟非公开发行股票用于新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目，以及柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品项目，为国内市场奠定产能基础。

　　盈利预测：由于海外订单恢复时间待定，谨慎预测全年海外增速为20%，预计2019-2021年EPS为1.32、1.7、2.04元，对应PE为38、30、25倍，维持“买入”评级。

　　【东北机械刘军/朱宇航】晶盛机电（300316）年报点评：硅片扩产公司直接受益，半导体设备横向拓展未来可期。公司发布2018年年报，18年实现营业收入25.36亿元，同比增长30.11%，归母净利润5.82亿元，同比增长50.57%，全年毛利率39.51%，同比提升1pct，净利率22.42%，提升3pct，毛利率和净利率稳中有升。同时公司发布2019年一季度业绩预告，实现归母净利润1.15亿-1.49亿，同比增长-15%到+10%，由于中环四期及四期改造订单阶段性落地，单季度业绩波动受到行业景气度和订单确认周期影响，基本符合预期，后续中环、晶科等下游扩产也将直接增厚公司业绩。

　　新一轮单晶硅片扩产开启，打开设备需求空间。国内目前主流的单晶硅片厂商纷纷启动新一轮扩产计划，中环已宣布进一步扩25GW，晶科预计今年扩产6GW，仅此两家带来的设备需求将达到90亿量级，在行业景气度持续向上背景下，不排除国内其他厂商也将跟进扩产，硅片及硅片设备需求空间打开。

　　半导体设备继续横向拓展，未来将成为新的增长极。国内大硅片迎投建高峰，18年公司新签半导体设备订单超过5亿元，较17年大幅度增长。公司以单晶炉、区熔炉半导体设备为核心，截断、滚磨机为辅助，同时横向开发全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场，在下游客户和主力产品两条路线上同时推进。

　　在手订单充足，中环/晶科等扩产将直接增厚公司业绩。截止2018年底，公司未完成合同总计26.74亿元，其中未完成半导体设备合同5.34亿元，回顾18年三季度末订单情况，18年三季度末公司在手订单总计28.70亿元，这中间还包括1.71亿半导体订单，将四季度收入6.46亿折算成订单量加回可知，公司在18Q4的订单获取为5.53亿（包含4.03亿半导体订单），以目前在手26.74亿按照16%税率和25%净利率计算对应利润为5.76亿，为19年业绩提供安全垫，据悉目前中环、晶科的扩产计划进展顺利，也将为企业来提供巨大业绩增量。

　　投资建议与评级：预计公司19-21年的纯利润是8.15亿、11.79亿、15.28亿，对应PE分别为22倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

　　【东北食品李强/熊鹏】伊利股份（600887）动态点评：大额回购彰显信心，股权激励助力千亿目标实现。4月8日公司发布了重要的公告称，拟使用自有资金以不超过人民币35.00元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于151,953,191股（占公告发布日公司总股本2.50%）且不超过303,906,380股（占公告发布日公司总股本5.00%）。回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月，此次回购的股份将用于实施股权激励。

　　大额股份回购+股权激励，彰显公司长期发展信心。公司本次拟回购股份数量占总股本比重为2.5%-5%，按回购数量和价格上限测算，预计总资金不超过106.37亿元，相较之前的回购计划此次涉及金额大幅度的提高。公司称本次回购大多数都用在实施股权激励，大额股权激励将有利于加强完善公司治理结构，有利于健全管理团队持股的长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现，推动全体股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值。

　　19Q1渠道数据较好，液态奶市占率稳步提升。2018年公司三大板块业务增速稳定，毛利率均有所提升，公司重点产品金典、安慕希、畅意100%、畅轻、Joy Day、金领冠、巧乐兹、甄稀等出售的收益同比增长34.3%，新品出售的收益占比14.8%，同比提升5.6pct。市占率方面，液态奶中常温及低温液态奶市占率分别为36.8%、16.6%，同比提升2.3pct、0.5pct；公司婴幼儿配方奶粉市占率为5.8%，同比提升0.6pct。根据渠道调研数据，伊利19年1-2月液态奶增速15%以上，市占率继续稳步提升，业绩增长较为良性。

　　国际化布局推进，19年预计营收900亿。公司持续大力拓展国际化业务，“Joy Day”冰淇淋在印度尼西亚多个城市成功上市，持续收购泰国冰淇淋企业THE CHOMTHANA COMPANYLIMITED以及新西兰老牌企业Westland，从“全球织网”到打造“全球智慧链”，再到“让世界共享健康”，公司的国际化步伐不断加快。同时公司对2019年业绩做出营收900亿，同比增长13.13%的预期，彰显公司稳步发展的信心。

　　盈利预测：预计公司2019-2021年EPS 为1.16元、1.33元和1.54元，市盈率分别为27倍、23倍、20倍，由于股权回购及大额股权激励，我们上调目标价，依旧维持“买入”评级。